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Cashkurs*Trends mit Dirk Müller

Investoren Dinner

Ausgabe 51:
PEH Spitze unter Druck

Dienstag, 22. Februar 2011

• Vorwort
• PEH Spitze unter Druck

Liebe Leser,

in der heutigen Ausgabe möchte ich Sie über die weitere Entwicklung eines Unternehmens informieren, über das ich bereits in der berichtet habe. Bei dieser Gesellschaft verlieren Aktionäre die Geduld und wollen offensichtlich den Vorstand zum Ausstieg bewegen. Welche Chancen darin bestehen, dass erfahren Sie im folgenden Beitrag.

Ich wünsche Ihnen gute Unterhaltung beim Lesen dieser Ausgabe.

Beste Grüße,

Mario Hose
Geschäftsführer der Apaton Finance GmbH

PEH Spitze unter Druck

In der vergangenen Woche hat die PEH Wertpapier AG die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr veröffentlicht und belegt, dass die Gesellschaft einerseits mit viel Substanz gut aufgestellt ist, aber gleichzeitig Veränderungen notwendig sind, um das volle Potenzial auszuschöpfen. Die gemeldeten 67% Ertragssteigerung im Jahr 2010 auf 1,88 Euro je Aktie sind zwar zunächst einmal erfreulich, sie beruhen aber zu einem großen Teil darauf, dass Kosten reduziert und lediglich die vorhandenen Alt-Kundenbestände verwaltet wurden. Denn mit 5% Steigerung bei den Provisionseinnahmen in einem Jahr, in dem die Märkte haussierten, kann kritisch betrachtet nicht von "Wachstumsdynamik" gesprochen werden. Vielmehr wurde deutlich, dass PEH eine ertragsstarke, solide Gesellschaft mit wenig Wachstum ist.

Parallelen in der Branche
Im vergangenen Jahr gab es eine vergleichbare Situation bei einem anderen Unternehmen in der Finanzindustrie. Der österreichische Fondsdienstleister C-Quadrat litt unter einer zersplitterten Eigentümerstruktur und einem dadurch ausgelösten Mangel an klarer Führung. Durch den Einstieg eines starken Großaktionärs wurde deutlich, welches Potential bei einem Finanzdienstleister durch Veränderungen freigesetzt werden können. Die Aktie von C-Quadrat stieg daraufhin im vergangenen Jahr um +150%. C-Quadrat und PEH haben heute eine vergleichbare Höhe beim Verwaltungsvolumen, die PEH wird jedoch nur mit 55 Mio. Euro bewertet, während die C-Quadrat an der Börse mit 115 Mio. Euro bewertet wird.

Aktionäre verlieren die Geduld
Im vergangenen Dezember wurde ein Antrag einiger Aktionäre, auf einer außerordentlichen Hauptversammlung über personelle Veränderungen abzustimmen, vom Management abgelehnt. Die Ergebnisse des abgelaufenen Geschäftsjahres dürften hingegen nicht dazu beitragen, dass die Aktionäre nun ihrer Forderung nach Veränderungen in der Spitze aufgeben, sondern eher neuen Anlass bieten.

Die Zeit läuft ab
Laut Unternehmenswebseite wurde die ordentliche Hauptversammlung für den 24. Juni 2011 angesetzt. Es ist zu erwarten, dass vom Vorstand weitreichende Veränderungen gefordert werden, sofern sich nicht schon vorher gravierende Entscheidungen entwickeln. Auch eine Abwahl des Vorstands ist nicht ausgeschlossen. Bei entsprechenden Anträgen dürften die Organe, die selbst ein Aktienpaket von rund 30% halten, nicht mitstimmen. Eng kann es für den Vorstandsvorsitzenden werden, der selbst einen Stimmenrechtsanteil von rund 20% hält, und im Falle eines Misstrauensvotums gegen ihn selbst nicht mitstimmen darf.

Einlenken birgt Potenzial
Um die Gemüter der Investoren zu besänftigen, könnte die Gesellschaft z.B. einem separaten Börsengang der Tochter Axxion durchführen. Axxion wird auch als Perle des PEH-Konzerns bezeichnet, die durch eine eigenständige Aufstellung ihre Wachstumsdynamik noch weiter erhöhen könnte. Ein separater Börsengang würde die hohen Beteiligungswerte dieser Tochter sichtbar machen. Derzeit hat die PEH einen 50%igen Anteil mit nur 156.000 Euro historischen Anschaffungskosten in den Büchern stehen. Nach einem Börsengang dürfte der Anteil schätzungsweise 15 bis 20 Mio. Euro wert sein.

Investoren werden lauter
Zu den kritischen Aktionären zählt unter anderem Swen Lorenz, der kürzlich eine Webseite freigeschaltet hat, um auf die Situation bei PEH aus Investorensicht hinzuweisen. Die Adresse dieser Webseite lautet: www.peh-nach-vorne.com . Wer bereits Aktionär von PEH ist oder ein Engagement in Erwägung zieht, der sollte zur Meinungsbildung einen Blick auf diese Webseite werfen.

Fazit: Bei einem Kurs von rund 32 Euro und einer erwarteten Dividende von 2 Euro je Aktie entspricht die Dividendenrendite 6,25%. Obendrein verfügt die schuldenfreie Gesellschaft über rund 6 Euro je Aktie an Netto-Cash. Sollte es in den kommenden Wochen bzw. zu den beschriebenen Veränderungen kommen, dann dürfte der Einstieg eines neuen Großaktionärs nicht unwahrscheinlich sein. Ein Übernahmeangebot von über 40 Euro wäre in diesem Zusammenhang ebenfalls denkbar. Das Beispiel C-Quadrat zeigt, wie lukrativ der Einstieg eines neuen Großaktionärs mit Branchenkenntnis für die bestehenden Aktionäre sein könnte.

Hinweis nach § 34 WpHG zur Begründung möglicher Interessenskonflikte: Die Betreiberin oder ihr verbundene Unternehmen und jeweilige Autor kann Short- und/oder Long-Positionen in der/den behandelte(n) Aktie(n) halten. Bitte beachten Sie auch die Nutzungsbedingungen und Haftungsbeschränkungen.

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